实体融资继续收紧,M2-M1剪刀差预计继续扩大

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(1)社融:5月社融规模新增7608亿元,同比少增3023亿元,其中表外融资及债券融资是拉动数据下滑的主要分项。表外融资方面:委托贷款减少1570亿元,同比多减1292亿元;信托贷款减少904亿元,同比多减2716亿元;未贴现的银行承兑汇票减少1741亿元,同比多减496亿元。三项合计减少4215亿元,较4月继续下滑4093,可见表外融资的收缩并未形成缓和趋势。企业债券融资净减少434亿元,自去年5月来单月净融资再次为负。受融资成本抬升、取消发行数目增多,以及到期量较多,净融资为负并不意外。表内方面,人民币新增贷款新增1.14万亿元,同比少增384亿元,环比增加400亿元左右,表外的收缩并未有效回到表内,贷款增量较为平淡。整体来看,表外仍在继续收紧并且对债券融资也有冲击作用,信贷额度也未放松,调结构的大背景下紧张的融资环境没有缓和迹象。

(2)货币投放:M0、M1增速下滑,M2不变,预计M2-M1剪刀差仍将走扩。 5月M0同比3.6%,增速下滑0.9%;M1同比6%,增速下滑1.2%:M2同比8.3%,与上月持平。5月现金净回笼1702亿元,力度超过历史同期,导致了M0增速的进一步下滑。M2与M1的同比增速差值由4月的1.1%扩大至2.3%。在央行淡化M2增速目标以及存款扩张放缓的背景下,M2的增速已不会出现明显波动,M2-M1差值的变化主要由M1的变动贡献。存款变动分项来看:住户存款增加2166亿元,非金融企业存款增加139亿元,财政性存款增加3862亿元,非银行业金融机构存款增加2144亿元,整体人民币存款多增1972亿元,变动不大。而在企业资金紧张以及商品房销售放缓等因素的影响下,M1的回落几乎是必然趋势。根据PMI调查,5月反映资金紧张的企业比重为40.1%,连续3个月上升,资金紧张情况下导致企业活期存款。在央行配合放开存款利率上限以及调整存款偏离度影响下,存款规模增速有望实现一定突破,预计短期内M2-M1仍将走扩。

正文

1、分项解读

1.1 社会融资规模:表外重新加速下滑、债券净融资一年来再次为负。

5月社融规模新增7608亿元,同比少增3023亿元,其中表外融资及债券融资是拉动数据下滑的主要分项。表外融资方面:委托贷款减少1570亿元,同比多减1292亿元;信托贷款减少904亿元,同比多减2716亿元;未贴现的银行承兑汇票减少1741亿元,同比多减496亿元。三项合计减少4215亿元,较4月继续下滑4093,可见表外融资的收缩并未形成缓和趋势。企业债券融资净减少434亿元,自去年5月来单月净融资再次为负。受融资成本抬升、取消发行数目增多,以及到期量较多,净融资为负并不意外。表内方面,人民币新增贷款新增1.14万亿元,同比少增384亿元,环比增加400亿元左右,表外的收缩并未有效回到表内,贷款增量较为平淡。整体来看,表外仍在继续收紧并且对债券融资也有冲击作用,信贷额度也未放松,调结构的大背景下紧张的融资环境没有缓和迹象。 1.2 货币投放:M0、M1增速下滑,M2不变,预计M2-M1剪刀差仍将走扩。

5月M0同比3.6%,增速下滑0.9%;M1同比6%,增速下滑1.2%:M2同比8.3%,与上月持平。5月现金净回笼1702亿元,力度超过历史同期,导致了M0增速的进一步下滑。M2与M1的同比增速差值由4月的1.1%扩大至2.3%。在央行淡化M2增速目标以及存款扩张放缓的背景下,M2的增速已不会出现明显波动,M2-M1差值的变化主要由M1的变动贡献。存款变动分项来看:住户存款增加2166亿元,非金融企业存款增加139亿元,财政性存款增加3862亿元,非银行业金融机构存款增加2144亿元,整体人民币存款多增1972亿元,变动不大。而在企业资金紧张以及商品房销售放缓等因素的影响下,M1的回落几乎是必然趋势。根据PMI调查,5月反映资金紧张的企业比重为40.1%,连续3个月上升,资金紧张情况下导致企业活期存款。在央行配合放开存款利率上限以及调整存款偏离度影响下,存款规模增速有望实现一定突破,预计短期内M2-M1仍将走扩。

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