业绩第一,限购50元,这只神基更难买了

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一只神基,明明是一只股票基金,却走出了“固收+”的曲线...

金元顺安元启又火了一把, 8月1日起,每日限购50元。

为什么限购呢?

基民买入热情太高, 即使每天最多只能买100元,也让金元顺安元启规模在半年内翻了一倍多。

去年底,金元顺安元启的规模是5亿元,今年2季度已经变成了12.44亿元。

要问基民买入热情为什么这么高?

这只基金太神了,明明是一只股票基金,却走出了“固收+”的曲线。

收益上, 过去3年,金元顺安元启涨了186.31%,同类排名前3%。

过去1年,涨了56%,同类排名第一。

今年以来,也涨了25.51%,同类排名第3。

再对比下一众顶流,换你估计也忍不住要买。

更让人惊艳的还有基金经理(缪玮彬)超一流的回撤控制能力。

2018年的大跌,躲过了。

2020年初、2021年初、今年以来的3次大跌,也就回撤10%左右,而且早早收复了失地。 

收益高、回撤小,最终基金净值曲线走出来是这个样子, 如果不看右上角的收益,还以为这是一只“固收+”基金...

01基本情况 其实之前介绍过金元顺安元启,也介绍过这只基金的基金经理——缪玮彬。

简单来说,缪玮彬管理这只基金主要用了4个方法:

(1)大周期择时 这个方法在2020年上半年之前用的比较多,之后用的就比较少了。

基金是2017年底成立的,因为市场环境不好,直到2018年2季度,缪玮彬才试探性的建了20%的股票仓位,但看到市场继续跌后,他又把仓位卸下来了。

直到2019年二季度,市场企稳后他才开始大规模上仓位,然后在2020年2季度把股票仓位降到70%,之后一直维持在这个水平附近。

 (2)低估值小盘股 金元顺安元启前十大重仓股都是小盘股,而且主要是低估值小盘股,平均PE在30倍左右。

 (3) 极其分散持仓 金元顺安元启单只股票仓位不超过1%,十大重仓股集中度也不超过10%。

 也就是说,缪玮彬差不多是买了100只左右的小盘股,而且是等权重买入,单只股票仓位也比较接近。

 这么分散的结果就是,他没有特别重仓的行业,第一大行业仓位也就10%左右。

 (4)中等换手率 不知道是有意还是无意, 

缪玮彬把换手率控制在200%左右,平均持股周期半年。

 作为对比,丘栋荣中庚小盘价值的换手率也在200%左右,缪玮彬不是交易型选手。

  02两个疑问 这里重点说说大家对他的2个疑问:

 (1)回撤为什么控制的这么好?

 2018年就不用说了,差不多是全年空仓,躲过了大跌。

 那2020年初、2021年初、还有今年的大跌呢?

 大跌之前,他有没有降仓位?

 应该是没有。

 前面说了,缪玮彬的平均持股周期是半年,换手不是特别频繁, 巧的是他2020年、2021年的大回撤主要集中在1月份,可以回测下全部持仓股的预估回撤,然后和基金净值的实际回撤比较下,看他有没有在大跌前减仓。

 这是回测结果:

 用全部重仓股预估的回撤,和实际回撤相差并不是太大。

 再和小盘、微盘股指数对比下,考虑到缪玮彬的股票仓位在75%左右,这个回撤差不多相当于指数的平均回撤。

 所以, 2020年下半年以来,缪玮彬回撤小和降仓位没有关系,主要是靠选股 + 极度分散的持仓。

  (2)跟踪微盘股指数?

 这源于一张图, 把金运顺安元启和微盘股指数叠加, 2021年以来,两者走势竟然惊人的一致。

 于是就有人猜了,缪玮彬莫不是在悄悄地做微盘股指数增强基金?

 (PS:微盘股指数可以简单理解为,除ST、*ST、退市整理股等以外的,市值最小的400只股票组成的一个指数。)

 这其实更像是一个巧合, 拉长时间,金运顺安元启走势和微盘股指数并不一致。

 2019年5月,缪玮彬加仓以来,微盘股指数实际上是跑输国证2000的,微盘股指数的跟踪价值有限。

 那为什么两者走势这么接近呢?

 因为缪玮彬市值下沉的更加厉害,已经接近微盘股指数了。

 丘栋荣,我们熟悉了,小盘价值的代表基金经理,但他管的中庚小盘价值也就下沉到中证1000和国证2000之间。

 缪玮彬下沉的更深,金元顺安元启持股市值中位数28.83亿元,平均数35.72亿元,已经下沉到国证2000和微盘股指数之间了。

 再看市值风格, 小盘股里多成长股,所以中庚小盘价值重仓小盘价值股的同时,也买了不少小盘成长股。

 反倒是金元顺安元启更纯粹一些,死磕小盘价值股。

 所以,缪玮彬真的就是在小盘股里挑价值股买入而已,不是在复制微盘股指数。

 03神话还能持续多久?

 无疑,缪玮彬创造了一个神话, 管的明明是一只股票基金,但却走出了“固收+”的曲线。

 这和他重视价值(买低估值股票)、持仓极度分散有关, 但也和踩中大趋势有关。

 再贴下这张图, 2021年春节后,市场风格开始向小盘倾斜,中证1000、国证2000表现都很惊艳,也吸引了很多人关注。

 但微盘股指数表现其实更惊艳,大跌后,国证2000还亏着,但微盘股指数已经创了新高。

 这就是过去几年的大趋势:市值越小、表现越好,也就是所谓的小盘风格占优。缪玮彬踩中了这个大趋势,获得了高收益。

 还有回撤, 微盘股其实挺危险的, 估值高,微盘股指数的估值(PE)大部分时间都在300倍左右。

 回撤、波动也大。

2019年4月到2020年2月,微盘股指数跌了50%,但中证1000和国证2000也就是巨幅震荡了一下。

 金元顺安元启虽然不是微盘股指数基金,但市值下沉的也比较深了,承担的风险也更大。

 或许正是看到了这个风险, 缪玮彬才选择了极度分散,单只股票仓位不超过1%; 也更加重视估值,只买价值股,十大重仓平均PE在30倍左右, 以此对抗潜在的巨大风险。

 就目前来看,他做的不错,把风险压制住了,但压制住不代表风险消失了。

 首先,分散仓位可以对抗单只股票暴雷的风险,但并不能对抗系统性下跌的风险。

 微盘股指数是一个等权重指数,400只成分股,单只股票权重0.25%,也很分散,但依然被腰斩过。

 其次,价值不是万能的,虽然买的主要是价值股,但从2020年初、2021年初,还有今年的3次大回调来看,平均30倍PE的金元顺安元启并没有相对300倍PE微盘股指数取得多少优势。

 过去几年,一众顶流跌下神坛,和市场风格从大盘向小盘切换有关。未来,如果市场风格重新向大盘切换,恐怕缪玮彬也会重蹈顶流的覆辙。

 (PS:金运顺安元启股票仓位75%左右,为了更好的对比,就把微盘股指数的跌幅乘了75%)

 总结一下, 缪玮彬很有勇气,敢做市值下沉, 也很优秀,取得高收益的同时,也压制住了风险,画出了一条漂亮的净值曲线, 但漂亮曲线的背后也存在着巨大的风险,而这个风险恰恰是我们买入之前要认识到的。

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