看好三大方向:能源清洁化、汽车电动智能化、高端制造业

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锂离子电池还未被充分定价。

核心观点:

1、“看好三大方向:第一是能源的清洁化;其次是汽车的电动化和智能化;第三个方向是高端制造业,我比较看好机器代人,相较于能源清洁化和汽车的电动化、智能化,又是一个比较大的产业趋势。”

2、“投资框架是“三好原则”——好行业、好公司、好价格,也就是在一个幸运的行业里去找好的公司,以一个合理的价格买入。自上而下去找产业大趋势,自下而上是找到这个行业里边做得最好的公司。”

3、“好价格”就是一个估值的问题,是一个动态的过程。估值不能单单看一个很简单的数字,要看行业所处发展阶段、行业属性和它的商业模式,也要看估值的外部环境、流动性是什么样的,其次,估值还有一个横向对比的过程,比如同一行业最终端和上游估值水平不同。”

4、“新能源行业渗透率比较低,处于快速成长阶段,当下估值的绝对值比较高,要看基本面是否支撑起高估值。”

5、“市场对锂电子电池有分歧,经过反弹后,目前估值较高,虽然市场对其研究充分,但我认为市场还没有给这一块做一个充分的定价。

因为锂离子电池不单单用在动力电池,它还用在另一个更巨大的市场:储能。这个市场的成长速度现在比汽车用的动力电池的成长速度还要快。”

近日,东方红资产管理公募权益投资部总经理、基金经理秦绪文在一场交流中介绍了他的投资观点。

以下是投资作业本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:

看好三大方向问:今年下半年到明年,您比较看好哪些投资方向?

秦绪文:基于目前情况,看好以下三个方向:第一是能源的清洁化;其次是汽车的电动化和智能化;第三个方向是高端制造业,我比较看好机器代人,相较于能源清洁化和汽车的电动化、智能化,又是一个比较大的产业趋势。

能源清洁化的相关产业主要是风电、光伏、储能。相对而言,我个人觉得,结合现在整个基本面和估值的情况,汽车的电动化、智能化,还有风电产业链目前还是有很多机会可以去寻找的。

行业的景气度在不停地变化,具体到投资标的可能有自身的一些阿尔法,比方说它的基本面情况,有些项目型的项目进展不一样。我们这些专业的投资人每天都在不停地去跟踪行业的变化,跟踪上市公司的变化,形成我们的投资决策,但是普通投资者很难达到我们这样对行业跟踪的紧密程度。

我们现在形成这样一个判断,只是一个截面、一个时点的概念。有可能再过一段时间,很多行业就发生变化了,特别是具体到这种投资标的,有可能也会发生变化。

投资框架有“三好”

问:作为十年实业工作经历的基金经理,投资框架如何?

秦绪文:东方红资产管理团队有一个比较成熟的价值投资框架,是“三好原则”——好行业、好公司、好价格,也就是在一个幸运的行业里去找好的公司,以一个合理的价格买入。

那么如何来践行这样一个框架呢?

我主要从两个维度,一个是自上而下,再一个就是自下而上。

自上而下是在找一个好行业的同时去发现产业大趋势,自下而上是在这个行业里边找到一个好的公司。

自上而下解决的是行业大贝塔的问题,自下而上解决的是公司阿尔法的问题,是去找到这个行业里面有竞争力的公司。

那么,为什么自上而下去找产业大趋势呢?

我认为有几点好处。第一点,在一个行业的快速成长阶段,孕育的机会是很多的,需要我们去找到它并且参与其中,每个时代有每个时代特有的行业和公司,说的就是这样一个道理。第二点,趋势一旦来临,不会立刻结束,它可以持续很长时间。对于投资而言,我们可以在这个方向上深耕很多年,这是自上而下的角度。

自下而上是找到这个行业里边做得最好的公司。

不同的行业要求的核心能力是不一样的,这个时候我们要去评估不同行业,有的行业要求低成本,有的行业要求产品或者服务的差异化,还有的行业是要求对客户的需求做出快速的反应,这就是所谓的核心能力。

不同行业不一样,我们就需要从自下而上的角度,首先看这个行业它需要的核心能力在什么地方,我们去找哪个公司做到了这一点,我们就把它找出来,确认它在这个行业里面的竞争力所在、它自身的阿尔法。

对于自身有阿尔法的公司,首先未来业绩超预期的概率会比较大,其次在市场波动的时候,虽然它的股价也会跟随波动,但是市场调整一旦结束,它的反弹也会优于行业,它抵御风险的能力要比同行业其他公司更强。

“好价格”就是一个估值的问题,是一个动态的过程。

我认为估值不能单单看一个很简单的数字,要看这个行业处在什么样的发展阶段,还要看它的行业属性和它的商业模式。行业属性不一样,赚钱的难度也不一样,竞争优势能够持续的时间也不一样,这些都会影响到公司的估值。

另外就是估值的外部环境、流动性是什么样的,即使是同一家公司、同一个行业,它处在不同的流动性环境里面,给到的估值水平也是不一样的。

其次,估值还有一个横向对比的过程。在同一个行业里边,最终端接触客户的可能是一个估值水平,它的上游可能是另外一个估值水平。不同行业之间的确定性不一样,成长的持续性不一样,给到的估值也不一样,所以说估值是一个动态的、变化的过程,不是一个简单的数字。

判断新能源高估值是否有强劲基本面支撑问:关于新能源,大家虽然长期看好,但是短期是不是估值偏高,下不去手。这种问题对于专业投资者来说怎么去看呢?

秦绪文:刚才我们谈公司估值的时候提到过这个问题,我们要看这个行业目前的渗透率,相对而言,中国到今年年底能达到27%左右,然后全球范围内大概到今年年底大概能到13%-14%,应该说渗透率还是比较低的,这个行业还是处在一个快速成长阶段。

站在目前的时点,我们看到估值的绝对值是比较高的,但还是要回到一个问题,我们要看它的基本面的情况,就是基本面支不支持它有这么高的一个估值,我们拉短时间,比如半年维度、一年维度,就要看基本面是不是还是很强劲,还是有快速的增长。

再有一个,我们要看货币环境是不是一个宽松的状态,这也会影响估值,不能单单看一个数字,就觉得它贵了还是便宜了,我觉得要综合很多方面的东西。

市场没有对锂离子电池充分定价比如现在市场对锂离子电池也有分歧,短期经过前一段时间的快速反弹,现在估值确实在一个比较高的水平上。

我的理解是,锂离子电池作为动力电池,市场对它的研究是很充分的,无论市场空间还是竞争格局,不同企业的竞争优势都研究得比较透彻。

但是锂离子电池不单单用在动力电池,它还用在储能。

在我看来,储能市场比汽车用的动力电池市场要大得多。这个市场的成长速度现在比汽车用的动力电池的成长速度还要快,由于还有另外一个巨大的市场,所以我认为市场还没有给这一块做一个充分的定价。

所以对于这个领域,就我个人而言,还是长期看好的。当然就短期而言,需要跟踪它的基本面,短期的行业景气度有可能发生变化。

但是长期的维度而言,我认为这个行业还是处在一个巨大的市场,处在一个快速成长的阶段。但哪怕在快速成长阶段,也有可能因为某种原因,比如说宏观经济景气度的变化,导致需求会有一个短期的波动。

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