加息25个基点，联储的心思您甭猜

今天的美联储会议决议，比以往任何一次都更引人注目。

这是2023年的第一次联储会议。在会议召开之前，聪明的华尔街已经预期：美联储会加息25个基点，并且释放今年上半年暂停加息、甚至年底降息的信号。

值得关注的是，这次市场预期加息25个基点的概率是98.9%，华尔街从来没有这么心齐。

可以说是翘首以待。

幅度符合预期，声明略显失望

果然，真就只加了25个基点。但是在利率决议里，并没有迹象表明它已接近这个加息周期的终点。

会后的利率政策声明指出，通货膨胀 "已经有所缓解，但仍处于高位"，这是对之前措辞的调整。

然而，市场正期待着本周的会议能有迹象表明美联储将很快结束加息。但声明中没有提供这样的信号。声明发布后，股市出现抛售，道琼斯工业平均指数下跌了300多点。

该声明指出，FOMC仍然认为"在目标范围内持续加息是适当的"。市场参与者一直希望这句话能有所缓和，但一致通过的声明保持了这句话的完整性。

官员们说，他们将根据各种因素来决定未来加息的 "程度"，比如迄今为止加息的效果，政策产生影响的滞后期，以及金融状况和经济的发展。此前，该声明称，它将使用这些因素来确定未来加息的 "速度"，这可能表明委员会认为加息将在某处结束，或者至少将继续采取较小的举措。

2022年，美联储连续批准了四次0.75个百分点的行动，然后在12月进行了较小的0.5个百分点的增长。在最近的公开声明中，多位官员表示，他们认为美联储至少可以缩减加息的规模，但没有表明何时可以结束。

在提高基准利率的同时，该委员会将经济增长定性为 "温和"，尽管它只指出失业率 "一直保持在低水平"。最新的就业市场评估内容里，删掉了之前关于就业增长 "强劲 "的说法。

本周的美联储会议将因决策者的言论而被记住，而不是他们的行为。

换句话说，不是11点发布的利率决议让股市动荡，而是随后鲍威尔新闻发布会上的讲话措辞、以及里面透露出的信号。

所以，股市也只有在鲍威尔发布会结束了才敢偷偷摸摸地小涨一下。

鲍威尔的讲话

这个新闻发布会才是鲍威尔的舞台。

这位主席在美西时间11:30上台向媒体发表讲话，并可能试图抑制关于FOMC已经决定何时进行政策暂停的猜测。

他强调的仍然是“持续加息是适当的”。

Facet Wealth的投资主管Tom Graff说："如果美联储考虑在3月不加息，鲍威尔不会明确地发出这样的信号。"相反，他将引用政策的滞后效应，说即使不进一步加息，也会对经济产生越来越大的紧缩效应。他将暗示，他们可能需要也可能不需要在3月份加息，这一切都取决于数据。"

但数据一直是双向的。

最近的消费者价格指数和个人消费支出价格指数（后者是美联储的首选指标）读数显示，通胀压力在减轻，但仍然很高。12月的消费物价指数显示月度下降了0.1%，为通胀走向正确的方向提供了希望。

但是，从去年夏天的记录高点一直在退缩的汽油价格又在上升。12月份的食品价格仍比一年前上涨了10.4%，而且美联储自己的一些衡量标准也显示出通胀升高。

例如，亚特兰大联储的 "粘性价格 "CPI，即价格波动不大的商品和服务，截至1月中旬，比一年前上升了5.6%，而弹性价格则上升了7.3%。同样，克利夫兰联储的通胀预测显示，1月份的总体CPI上涨0.6%，比一年前上涨6.4%，而PCE通胀率分别上涨0.5%和5%。

权衡这些数据点的是，美联储的4.25个百分点的加息理论上甚至还没有在经济中得到体现。除此之外，自2022年6月以来，作为其资产负债表运行努力的一部分，该央行已将其债券组合减少了4450亿美元。

根据旧金山联储对 "代理 "利率的计算，加息和资产负债表缩减加在一起，相当于美联储的基金水平约为6.1%。

市场押注美联储的紧缩力度已经差不多了，并将能够比决策者所透露的更快地放松其努力。2023年迄今为止，标准普尔500指数上涨了近6%，而且尽管美联储仍在紧缩，但债券收益率却在下降，这就是证明。

"我们不再生活在一个市场等待的时代，市场停下来，喘口气，看看终点在哪里。”LPL策略师Krosby说："市场的动作非常快，会试图弄清楚美联储何时结束。"市场明白，美联储明白他们比6个月前更接近终点。问题是美联储何时才能走到尽头。市场似乎决心先到达那里。"

"鲍威尔正走在一条非常紧张的货币政策钢丝上，他不能让市场认为这就是游戏的终局。对他来说，小心翼翼是很谨慎的。如果他让市场相信加息要结束了，通货膨胀正处在联储满意的水平上，那将是鲁莽的。通货膨胀的当前水平肯定不是联储所想要的。"

正因为如此，美联储主席鲍威尔才真是“压力山大”：既要让华尔街领会精神，但又不能让华尔街知道太多。

聪明的华尔街

根据CME集团的数据，在周三联储决议公布以前，市场已经将联邦公开市场委员会在周三下午为期两天的政策会议结束时宣布加息0.25个百分点的确定性定价为接近100%--准确地说，是98.9%。

虽然在进入FOMC会议之前，市场往往有强烈的共识，但很少有这么高的共识。

市场不确定的是，美联储在此后的发展方向。交易员们打赌，央行将在3月份再加息一次，然后停止，然后在年底开始降息。

值得警惕的是，这个‘降息’的信号今天并没有出现。

尽管最近有一些令人鼓舞的数据，但鲍威尔强调对抗通胀的斗争远未结束。美联储在12月发布的预测曾表明，今年没有降息的意思，并将继续加息。

今天则继续强调了“持续加息是适当的”。

市场还在猜测美联储最终将在哪里结束加息。

在12月的FOMC会议上，委员会成员表示，他们认为 "终端利率"，即美联储认为政策已足够严格的点，为5.1%。市场打赌这个数字更接近于4.75%，他们预计美联储在3月份再增加四分之一个点后，将在今年晚些时候开始降息。

由于投资者预期美联储加息周期将结束，股票市场在2023年1月开始反弹。

不过，没有人知道这个反弹，是新一波牛市的开始，还是所谓熊市反弹。

美联储的心思你别猜。